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化工行业氟聚合物PTFE表面过剩实则紧缺

发布时间:2019-04-14 12:29:16 阅读: 来源:不锈钢单筒厂家

化工行业:氟聚合物PTFE表面过剩实则紧缺

调研结论:

  目前氟化工上市公司的盈利主要由氟制冷剂R22等和氟聚合物PTFE等组成。氟化工行业部分产品目前供给出现瓶颈:继氟制冷剂R22之后,氟聚合物PTFE的供需偏紧也超出了市场预期,为氟化工板块带来新的亮点,氟制冷剂和氟聚合物将带动盈利再创新高。重申全面推荐氟化工板块,推荐标的:巨化股份、三爱富、东岳集团。

  推荐逻辑:

  (1)氟聚合物PTFE表面过剩实则紧缺,景气有望维持年:

  PTFE是氟聚合物最主要的产品。2010年全球产能约15万吨,需求量约10万吨,表面看来产能已严重过剩,但值得关注的是2010年全球产量仅9万吨,行业开工率仅60%,开工率如此之低主要是由于:(a) R125需求旺盛分流了部分TFE原料,导致部分PTFE产能无法开工;(b)日本地震导致全球有效产能削减1..5万吨;(c) R22无法扩产导致无新增原料TFE供应,故PTFE扩产不易。综合考虑,我们认为PTFE供应偏紧的情形短期内无法改善,PTFE景气有望持续年。

  (2)氟制冷剂R22价格供给受限,价格将不断创出新高:对氟制冷剂R22的供给情况,在《氟化工深度调研报告系列之一:

  R22价格将不断创新高,为业绩带来高弹性》中已有详细阐述,我们认为R22受到蒙特利尔公约约束,海外R22产能快速关停,国内R22产能无法新建,供需缺口已经显现,并且该缺口将在未来几年内迅速成倍扩大,R22的产品价格将不断创出新高。

  投资建议:

  全面推荐氟化工板块,上调氟化工板块公司的盈利预测:巨化股份2011~2012 EPS上调至1.85和2.4元,对应PE 15x和12x,三爱富2011~2012 EPS上调至1.9和2.4元,对应PE 15x和12x.

  我们继续维持对巨化股份的推荐评级,上调三爱富的评级至推荐。

  风险:

  由于公司产品结构不同,针对不同公司分别进行风险提示:

  巨化股份:汽车用制冷剂R134a扩产过快致价格大幅回落的风险;家用空调需求大幅回落的风险。

  三爱富:PTFE需求大幅回落的风险,外购R22价格涨幅过大致成本过高的风险。

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